大幅追空大口径无缝钢管期货须谨慎

考虑到一些现有积极因素和潜在的积极因素依旧存在，笔者认为，在当前的大口径无缝钢管期货价格水平上，进一步大幅追空大口径无缝钢管期货需要谨慎。这主要有以下4个原因：

第一，宏观逆周期调控预期日趋强烈，前期的降准、降税、降费等宏观利好政策效应仍值得市场期待。一方面，由于宏观政策效应存在时滞性，随着政策的不断落实和时间的推移，已经实施的各项利好政策产生的刺激效应将逐步体现；另一方面，围绕为实体企业降成本增效益这一重要目标，政策上仍有很多工具值得期待，比如降息、定向刺激消费、进一步降准等。这些政策对后期经济将产生稳定利好预期，从而有力支撑期货，特别是远月2001合约的价格。

第二，行业兼并重组将是供给侧结构性改革的重要延续，也是提升行业竞争力、稳定钢材价格的关键之举。加快大口径无缝钢管行业兼并重组，不仅有利于提升行业集中度，进一步改善产业内同质产品无序竞争状况，提高企业优化升级产品结构的能力，增强行业对上游原材料特别是进口铁矿石的议价能力，而且有利于稳定作为工业重要原料的大口径无缝钢管产品价格，避免价格大起大落对实体制造业造成不必要的冲击。

第三，较高的原料成本制约着成品大口径无缝钢管价格进一步下跌空间。今年初以来，特别是进入第二季度以来，铁矿石、焦炭、废钢价格均呈现一定的上涨态势，其中铁矿石价格涨幅最大。以铁矿石期货1909合约为例，截至5月31日，收盘价为716元/吨，比今年初上涨244元/吨，涨幅超过51.7%。

炼钢成本的增加不仅大大压缩了钢铁企业现货的利润空间，而且期货盘面上的虚拟利润也被大幅压缩。据期货盘面虚拟利润测算，以5月31日夜盘收盘价格为计算口径，螺纹钢RB1910合约钢厂虚拟利润不足200元/吨，热轧卷板HC1910合约钢厂虚拟利润不足100元/吨，而远月的热轧卷板HC2001合约钢厂虚拟利润更是濒临亏损。这些将在短期内制约成材期货合约价格下跌空间。

第四，需求预期虽然下降，但实际需求未必显着减少。从能够反映供需共同作用结果的库存指标来看，目前，无论是社会库存还是厂内库存都没有出现明显的库存积累迹象，梅雨淡季对需求的影响短期仍主要停留在预期上。根据国家统计局公布的数据，1月~4月份，房地产新开工累计面积为58552.34万平方米，同比增长13.1%。上述数据显示，房地产行业仍保持较强的需求韧性。另外，板材类品种特别是冷轧类产品的下游用户如果遇到比较合适的价位，在采购周期上会有一轮规模大小不等的补库需求释放，这个时间点通常在第三季度初比较常见。这些潜在需求韧性也制约着期货价格下跌空间。

综上所述，由于近期大口径无缝钢管现货价格相对偏高，市场需求包括投机性贸易需求释放受阻，叠加即将来临的梅雨淡季造成的需求预期下降及部分宏观数据回落激发市场的悲观情绪，使得钢材价格短期存在回调需求。不过，考虑诸如成本、需求韧性等一些积极因素依旧存在，预计短期大口径无缝钢管
期货回落的空间不会太大，在现有价格基础上继续追空须谨慎。

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